资料: (1)J公司拟开发一种新的高科技产品,项目投资成本为90万元。 (2)预期项目可以产生平均
资料:
(1)J公司拟开发一种新的高科技产品,项目投资成本为90万元。
(2)预期项目可以产生平均每年l0万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大,预计经营现金流量为12.5万元;如果消费需求量较小,预计经营现金流量为8万元。
(3)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该产品的需求量,届时必须做出放弃或立即执行的决策。
(4)假设等风险投资要求的最低报酬率为l0%,无风险报酬率为5%。
要求:
(1)计算不考虑期权的项目净现值。
(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程,将结果填列在答题卷第15页给定的“期权价值计算表"中),并判断应否延迟执行该项目。
「答案」
(1)净现值=10/10%-90=10(万元)
1.构建现金流量和项目期末价值二叉树
上行项目价值=12.5/10%=125(万元)
下行项目价值=8/10%=80(万元)
2.期权价值二叉树
(1)确定第1年末期权价值
现金流量上行时期权价值=125-90=35(万元)
现金流量下行时项目价值80万元,低于投资额90万元,应当放弃,期权价值为零。
(2)根据风险中性原理计算上行概率
报酬率=(本年现金流量+期末价值)/年初投资 -1
上行报酬率=(12.5+125)/90-1=52.78%
下行报酬率=(8+80)/90-1=-2.22%
无风险利率5%=上行概率×52.78%+(1-上行概率)×(-2.22%)
上行概率=0.1313
(3)计算期权价值:
期权到期日价值=0.1313×35+(1-031313)×0=4.60(万元)
期权现值=4.60/1.05=4.38(万元)
(4)如果立即进行该项目,可以得到净现值10万元,相当于立即执行期权。如果等待,期权的价值为4.38万元,小于立即执行的收益(10万元),因此应当立即进行该项目,无须等待。
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