财务管理题（急!）某企业年初资本结构如下：各种资本来源：长期债券400万元、优先股200万元、普通股800万元、留存收益600万元,合计2000万元.其中：长期债券利息率为9%.优先股股息率为10%,

Question

财务管理题（急!）
某企业年初资本结构如下：各种资本来源：长期债券400万元、优先股200万元、普通股800万元、留存收益600万元,合计2000万元.其中：长期债券利息率为9%.优先股股息率为10%,普通股每股市价20元,上年每股股利支出为2.5元,股利增长率为5%,所得税率为33%.该企业拟增资500万元,现有甲乙两个方案可供选择.甲方案：增发长期债券300万元,债券利息率为10%；增发普通股200万股.由于企业债务增加,财务风险加大,企业普通股股利每股为3元,以后每年增长6%,普通股市价跌至每股18元.乙方案：增发长期债券200万元,债券利息率为10%；增发普通股300万股,每股股息增加到3元,以后每年增长6%,普通股股价将升至每股24元.要求：（１）计算年初的综合资金成本； （２）分别计算甲、乙两方案的综合资金成本,确定最优资本结构.

Answer 1

1.长期债券的资本成本为K1=9% (1-33%)=6.03% ；优先股的资本成本为Ｋ2＝10% ；普通股和留存收益的资本成本Ｋ3＝Ｄ1?Ｐ0 ＋ｇ＝2.5(1+5%)/20+5%=18.125%
所以综合资本成本K0=400/2000*K1 + 200/2000*Ｋ2 + 800/2000*Ｋ3 + 600/2000*Ｋ3≈15%
2.甲方案：
K1=10%（1-33%）=6.7%；K2=10%；K3=3（1+6%）/18 +6%=23.67%
则综合资本成本K0=（400+300）/2500*K1 + 200/2500*K2 + (800+200)/2500*K3 + 600/2500*K3=17.8%
乙方案：
K1=10%（1-33%）=6.7%；K2=10%；K3=3（1+6%）/24 +6%=19.25%
则综合资本成本K0=（400+200）/2500*K1 + 200/2500*K2 + (800+300)/2500*K3 + 600/2500*K3=15.5%
由两方案综合资本成本可知,乙方案的资本成本小,所以乙方案可得最有资本结构.